四 研究内容

本书通过对相关理论的回顾与文献的梳理，得出利益相关者理论下公司的投资决策。已有研究大多基于信息不对称的视角，分析委托代理关系下的非效率投资问题，因此侧重点都是公司治理理论。本书预期内部控制能有效缓解企业的非效率投资，基于此，本书的内容安排如下。

第一，上市公司投资现状及非效率投资影响因素分析。

影响企业非效率投资的因素众多，如企业的现金流、与银行等金融机构的债务契约和企业的多元化发展战略等。本书从代理成本的视角，分析内部控制对非效率投资的影响，已有文献大多认为内部控制对代理成本是有缓解作用的，那么，内部控制对非效率投资有怎样的影响呢？是积极的还是消极的？本书首先分析我国上市公司投资及非效率投资现状；其次分析在我国资本市场特殊体制下上市公司内部控制制度设计的由来；最后分析这种制度安排对企业非效率投资的影响。

第二，内部控制与非效率投资的理论综述。

在我国，非效率投资较普遍存在于上市公司的日常经营活动中，并且投资频率与规模呈现不断攀升的趋势，非效率投资已然成为代理问题最突出的问题之一。企业内部控制制度的建设旨在提高其经营绩效，同时规避经营与财务风险，从而对其财务报告的可靠性、法律法规的遵守提供合理保证。内部控制内嵌于公司治理的结构当中，势必影响公司的投资决策。因此，本部分在梳理内部控制的相关要素及相关理论的基础上，分析内部控制对非效率投资的影响。

第三，内部控制对非效率投资的作用机制及实证检验。

在我国，上市公司的外部约束相对疲弱，控股股东及其代理人作为“内部人”基本可以为所欲为，以各种“合法”的财务行为侵害中小股东权益，进而导致投资决策机制扭曲。本部分拟通过对中国上市公司二十多年投资政策实践的分析，收集上市公司内部控制要素数据，并采用谢志华（2009～2013）的会计投资者保护指数作为内部控制指数，与非效率投资相关数据进行实证检验。

第四，内部控制与公司治理在公司投资决策中的作用机制分析。

内部控制与公司治理是现代公司风险管理与控制的两种制度保障。理论上，内部控制是制约与牵制管理层的制度安排，公司治理对管理层而言是激励与制约并存的制度安排，因此在一定程度上对公司管理层的“道德风险”决策具有牵制作用。

此外，公司治理既然能够规范公司的生产经营决策行为，而内部控制对企业投资决策的作用又离不开利益相关者之间的相互支持与制约，即公司治理结构，那么内部控制与公司治理对企业投资行为究竟有没有抑制作用呢？存在互补效应吗？公司治理在内部控制与企业非效率投资的作用机制中起到什么作用？本部分就这些问题进行理论探讨与实证检验。

第五，基于内部控制角度提出缓解非效率投资的有效路径及政策建议。

本部分运用理论剖析我国上市公司内部控制与非效率投资的关联效应，并测度内部控制的绩效。从内部控制要素的角度提出缓解非效率投资的有效路径，并分别从政府层面与企业层面提出内部控制制度完善的相关政策建议。为实现企业可持续发展、投资者可持续投资，提高在经济增速下调的新常态背景下政府政策质量提供理论依据。